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天风证券股份有限公司孙谦近期对北鼎股份进行研究并发布了研究报告《降本增效成果显著，新兴渠道增速亮眼》，本报告对北鼎股份给出增持评级，当前股价为10.07元。

北鼎股份(300824)
事件： 公司 23H1 实现营收 3.21 亿元，同比-12.9%，归母净利润为 0.38 亿元，同比+66.8%；其中 Q2 实现营收 1.51 亿元，同比-19%，归母净利润为0.2 亿元，同比 227.6%。
内需表现略弱，外销更改业务模式短期影响收入增速。 分业务看， 23H1自有品牌/OEM 收入同比-11%/-20.5%，其中自有品牌国内/国外收入同比-7%/-42.8%。 23Q2 自有品牌/OEM 收入同比为-19%/-18.8%，其中自有品牌国内/国外收入同比为-16.5%/-39.4%。自有品牌中内销表现略弱，主要由于国内消费市场复苏较弱，公司在运营过程中以安全高效为先，费用投放与市场推广相对谨慎，自主品牌国内业务收入受到一定影响；外销方面下滑较为显著，主要由于公司继续推进自 2022 年底以来渠道及运营模式等方面的调整，相当比例的业务从自营模式调整为经分销模式，这一变动对收入产生结构性影响。
降本增效提高经营效率，公司利润率显著改善。 2023 年 H1 公司毛利率为50.79%，同比+2.8pct，净利率为 11.71%，同比+5.59pct；其中 2023Q2 毛利率为 49.75%，同比+2.11pct，净利率为 13.26%，同比+9.98pct。分地区看 ， 自 有 品 牌 中 内 / 外 销 毛 利 率 分 为 为 61.12%/36.12% ， 同 比 分 别+1.11/+3.92pct，占比较高的内销毛利率提升带动整体毛利率增长。
公司 2023 年 H1 销售、管理、研发、财务费用率分别为 27.33%、 10.5%、6.19%、 -1.86%，同比-3.08、 -0.29、 +1.15、 -1.04pct；其中 23Q2 季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 27.82%、 10.79%、 5.73%、 -4.16%，同比-6.6、 -0.05、 0、 -2.03pct。 23H1 销售费用率同比大幅下降，主要由于费用占比较大的网上商城及推广费同比-30%所致；财务费用率大幅下降，主要由于公司加强资金效率管理，利息收入有所增加。利润端，公司各项成本改善及效率优化措施效果持续显现， 23H1 各业务板块盈利能力均有所提升，带动公司整体归母净利润同比增加 66.76%，扣除非经常性损益的净利润同比增加 78.54%。 净利率方面， 23Q2归母净利率为13%，同比+10pct，环比+3pct，利润率显著提升，一方面公司对费用投放和市场推广相对谨慎，另一方面公司在海外部分改为分销模式后净利率也有一定的提升。
投资建议： 收入端，自有品牌内销方面新兴渠道建设顺利推进，外销经营模式切换逐步推进；成本端，公司提升运营效率，降本增效成果初现，外销自有品牌收入通过渠道和运营模式的改变优化利润水平。未来公司也将进一步推进增效降本，以更高效的运营管理静待消费复苏。我们看好公司未来的发展， 暂不改变业绩快报的预测， 预计 23-25 年归母净利润分别为0.95/1.14/1.37 亿元，对应动态估值分别为 34.7x/28.7x/24x，维持“增持”评级。
风险提示： 自有品牌销售不及预期；外销订单不及预期；原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券史晋星研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90%，其预测2023年度归属净利润为盈利9900万，根据现价换算的预测PE为33.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级6家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为11.32。